國巨股價歷經暴漲後快速回檔，引發市場對高檔見頂的疑慮。不過分析師周代運認為，短線修正屬於漲多後的正常整理，真正支撐國巨中長期走勢的，仍是AI需求、被動元件漲價與供需失衡等基本面，強調「短空，是為了更長的多」。
國巨近期股價從低點一路飆升，帶動整個被動元件族群成為市場焦點，但隨後又出現大幅拉回，也讓不少投資人措手不及。分析師周代運表示，在股價劇烈震盪下，不少市場人士選擇停損離場，甚至建議投資人直接換股操作，但對一般投資人而言，實際執行並沒有想像中容易。周代運指出，從國巨月線觀察，可以看到高檔出現帶大量的長上影K棒，代表高檔已有獲利了結賣壓釋出。由於股價累積漲幅已相當可觀，市場獲利籌碼豐厚，短線出現修正並不令人意外。他分析，目前5月均線約落在600元附近，即使股價回測該位置，也仍屬正常技術性整理，與季線、年線之間的乖離仍偏大。若大盤同步進入震盪，不排除有機會進一步測試10月均線，因此短線急於進場抄底，仍須留意整理時間可能延續。
周代運認為，市場仍有不少投資人停留在過去對國巨的印象，忽略公司近年產品組合已大幅升級。他指出，目前國巨第一季已有75%的營收來自AI、車用、工業及醫療等高毛利市場，其中AI相關營收占比已達15%，且持續提升。同時，高階電容產品占比也由過去17%提升至45%，產品結構優化，有助帶動整體獲利能力持續改善。針對近期被動元件全面調漲價格，周代運表示，市場誤以為只是短線炒作，但實際上反映的是供給吃緊。他指出，國巨7月調漲涵蓋MLCC、鉭質電容、鋁電解電容及薄膜電容等產品，也是近十多年來漲價範圍最廣的一次。更重要的是，此次連大型直客合約價格也同步調整，而直客占公司營收超過一半，未來數季財報可望逐步反映漲價效益。
基於AI伺服器對高階MLCC需求大幅增加，每台高階AI伺服器使用量遠高於一般伺服器，加上規格要求提高，使全球高階產能快速吃緊。周代運表示，包括村田、三星等主要供應商，目前產能多已被輝達、Google等AI大廠訂單占滿，部分訂單開始外溢至其他供應商。國巨身為全球第三大MLCC製造商，同時也是晶片電阻龍頭，有望直接受惠於轉單效應。另一方面，高階MLCC擴產門檻高，無論陶瓷材料、設備或車規認證皆需較長時間，新產能最快也要2027年後才陸續開出，因此供需缺口短期內仍難完全改善。
對於市場質疑國巨本益比偏高，周代運認為，目前市場若以歷史獲利計算，容易低估公司未來成長性。他表示，目前市場預估國巨今年每股盈餘（EPS）可望突破17元，以預估獲利計算，本益比約20多倍，若搭配未來AI需求與漲價效益，整體估值仍具合理性，關鍵在於市場是否充分反映未來數年的成長動能。周代運指出，若被動元件產業要展開新一輪多頭行情，仍需要具有規模與定價能力的龍頭帶動，而國巨正是其中最重要的指標企業。他認為，國巨產品線完整、客戶結構成熟，只要龍頭維持漲價與訂單能見度，整體產業定價能力便可望同步提升，也有助華新科、千如等其他被動元件廠商同步受惠。
周代運強調目前較合理的操作策略仍是「短空、長多」。他建議，短線應等待成交量降溫、籌碼沉澱，以及股價接近月線等較佳位置，再考慮分批布局，而非急於接刀。至於長線而言，AI需求、產品升級與供需失衡等基本面仍未改變，這波回檔較可能是多頭行情中的整理，而非趨勢反轉。
（封面圖／翻攝《YAGEO Corporation》粉專）
