「這檔」獲利暴衝9倍 單月賺贏1季 麥格理：目標上看506元

受惠AI需求帶動高階銅箔基板，南亞9月營收年增55%至344.8億元，淨利暴衝逾9倍達35.1億元，單月EPS達4.42元更超越2026年單季表現，麥格理證券給予優於大盤評等，目標價上看506元。

9月財報與營運表現

根據麥格理證券發布的研究報告指出，南亞因股價出現不尋常波動依法進行揭露，隨後公布強勁的9月財報表現。受惠於電子材料業務強勁，尤其是受人工智慧需求帶動的高階銅箔基板，推升9月營收年增55%至344.8億元，淨利更較去年同期暴衝逾9倍至35.1億元，單月EPS達到4.42元，表現超越2026年單季EPS的3.37元。麥格理預估南亞9月EBIT約在80億至90億元之間，約占第3季EBIT的45%，顯示第4季EBIT表現有望超越原先預估的203億元。

高階CCL與玻璃纖維升級

針對市場傳聞南亞的M9材料未通過客戶驗證，公司對此嚴詞否認，並強調先進CCL擴產計畫正按進度推進，新產能將全數投入高階產品。隨著明年CSP訂單放量，預期Low Dk與Low CTE玻璃纖維將迎來更強勁的成長，高階產品占比將從今年的10%提升至40%，M9材料也預計在2027年上半年順利通過驗證。

產業供給瓶頸與短纖現況

根據台灣TPCA展覽期間針對玻璃纖維與CCL業者的調查顯示，目前的市場需求數倍於產業產能，其中長交期與織布機ramp-up時間使得玻璃纖維供應成為主要瓶頸。隨著生產商將產能轉向Low Dk與T-Cloth，E-Cloth的供應預期將持續吃緊。至於Q-Cloth仍受限於高成本與較差的柔軟度，而具有HC樹脂的Low Dk玻璃纖維能提供相似效能，PTFE 則因機械強度不足，短期內對玻璃纖維不構成威脅。

投資評等與未來展望

麥格理維持南亞「優於大盤」的評等，並基於維持2027年預估本益比20倍不變，給予目標價506元。主要的潛在催化劑包含2026年下半年的高階CCL放量與產能擴張、玻璃纖維產能增加，以及2027年起更強勁的權益法認列收益。不過，投資風險則包含AI資料中心資本支出不如預期、高階CCL驗證延遲或失敗、平均售價與產能利用率回升不如預期、中東EG供應常態化，以及南亞科與台塑化帶來的盈餘波動。

（封面示意圖/AI生成）