當台股指數一路衝高之際，聯電股價卻連兩天挨砸吞黑K，讓不少投資人恐慌認賠。分析師周代運指出，市場將下跌歸咎於18億美元海外可轉債引發的稀釋效應，但這僅是表面藉口；真正的關鍵在於避險基金的「套利盤」現股放空賣壓，長線基本面並未轉弱，投資人切莫被短期技術性賣壓洗出場。
台股走勢強勁，半導體族群多數維持高檔，聯電卻逆勢出現連續兩根黑K往下打。市場聲音一面倒，將回檔原因歸罪於這次發行的18億美元ECB海外可轉債。許多散戶投資人一聽到「股權稀釋」四個字便心生恐慌，盤中選擇認賠殺出，但這其實只是表面的發酵藉口，並非這波股價下挫的核心主因。
分析師周代運表示：「拿到ECB的避險基金會做delta中性，講白話一點，就是拿到可轉債之後，在現股放空做避險鎖利。這兩天砸出來的賣壓很大一部分就是這批避險空單，屬於短期技術性賣壓，不是法人集體看壞聯電長線營運。」周代運進一步分析，這次ECB轉換價擁有32.5%的溢價，即使未來全數轉換，對股權的稀釋幅度僅約2.34%，比例並不沉重。加上此為零息債，短期無須動用營業現金支付利息，募集到的資金將全數投入晶圓廠設備採購、擴充新加坡廠與台灣成熟製程產能，目標鎖定AI功率IC、MCU及感測器等長線訂單。
此外，目前大盤資金輪動極快，指數主要由少數大權值股拉升，不少標的呈現「賺指數不賺個股」的現象。聯電先前累積了不小漲幅，ECB消息釋出剛好提供法人獲利了結的契機，套利賣壓與獲利賣壓兩相疊加，才導致股價走出逆盤回檔。
從營運數據來看，聯電基本面並未轉弱。第二季EPS達3.39元，毛利率維持在32.5%；官方給出的第三季營運指引顯示，晶圓出貨量預計呈高個位數成長，產能利用率可站上90%以上，毛利率維持在30%中段水準。當前8吋成熟製程需求暢旺，功率IC與電源管理晶片持續拉抬，55nm以上訂單呈現滿載狀態。市場調研機構TrendForce亦預估，成熟代工的漲價行情有機會一路延續至2027年。周代運認為，這次發行ECB的本質，是趁半導體景氣回溫與市場資金寬鬆之際，以低成本取得資金進行擴產卡位，為未來營收鋪路，絕非公司缺錢救急。
周代運提醒，在套利單尚未完全消化前，短期股價免不了反覆磨人與震盪，容易洗掉信心不足的籌碼。然而，這波回檔屬於資金與套利盤造成的短期擾動，並未打破聯電的營運邏輯，成熟製程、AI邊緣裝置與功率半導體的長線需求依據仍在。周代運強調：「股價短期是投票機，長期才是體重機。消息面可以砸股價一兩天，但是訂單與毛利率，才撐得起長線的股價。」散戶最常踩的陷阱就是將短線消息面賣壓誤認為長線基本面轉空，盲目跟風砍單，反而剛好被洗在套利盤出貨的相對低點。
（封面圖／翻攝自Google Maps）
