儘管記憶體族群近期雜音不斷，大摩與大和證券仍發布報告力挺南亞科，強調現貨價將加速調漲，榮景看到2028年，重申喊買並將目標價最高調升至650元。
根據大摩最新發布的研究報告指出，受惠於AI需求爆發與記憶體持續短缺，利基型DRAM的上行週期有望一路延長至2028年。大摩對此重申南亞科「加碼」評等，將目標價由550元調高至580元。與此同時，大和證券也在報告中明確表示，強勁的第二季獲利表現與樂觀的前景展望將有效帶動投資人的正向情緒，因而重申對南亞科的「買進」評等，並給予12個月目標價650元。瑞銀證券亦發布最新報告共襄盛舉，重申對南亞科的「買進」評等，並將12個月目標價由495元調升至555元。3大外資巨頭罕見齊聲高調喊買，引發市場高度關注。
大和證券指出，南亞科公布的第二季財報表現極為強勁。受惠於平均銷售價格（ASP）季增超過60%的強大拉動，儘管DRAM出貨量與上季持平，單季營收仍達到825億新台幣，營業利益更達608億新台幣，兩項核心數據分別超越市場共識達13%與16%，順利實現同比扭虧為盈。瑞銀證券報告則進一步補充表示，南亞科單季每股盈餘（EPS）達到14.66元，高於瑞銀預估的14.32元，也比先前市場共識的13.81元高出6%，第二季雖然出貨量持平，但其平均銷售價格大漲約68%，在計入員工分紅與研發費用增加後，毛利率仍從第一季的68%衝上80%，表現顯著優於瑞銀原先預估的79%。大摩報告則表示，AI基礎設施與伺服器相關銷售已佔南亞科第二季營收的20%至30%。此外，大和證券提及，截至第二季底，南亞科的保留現金因獲利飆升而來到2167億新台幣，季增高達151%。
展望後市發展，大摩強調「不擔心供過於求，榮景甚至可能延續到2028年」，並預期今年第三季營收可望實現至少25%的季增長，第四季也將維持類似的成長軌跡。大和證券則引述南亞科管理階層的言論表示，產品價格的上升趨勢預計將一路延續至2026年第三季，雖然長期供貨合約客戶的價格維持穩定，但管理階層預期「短期現貨合約的平均銷售價格預計將迎來更快速的調漲」。瑞銀證券報告對此抱持高度相同觀點，指出南亞科管理階層對下半年展望高度樂觀，引導第三季營運將持續季增，且此勢頭有望延續至第四季。瑞銀預測，在三大DRAM廠產能調配至DDR4受到限制的環境下，南亞科第三季的平均銷售價格（ASP）將再度季增32%。雖然在全面位元出貨量指導上，南亞科因下半年出貨同比下滑而將第三季與第四季的出貨量預估調整為季減8%，但瑞銀強調強勁的價格漲勢將是主要的成長驅動力。
為了因應結構性轉變加劇的記憶體短缺，南亞科在資本支出與產能擴建上展現極大雄心。大和證券指出，南亞科將2026年全年的資本支出目標定為520億新台幣，其中晶圓廠設備（WFE）佔比約30%。而長期規劃上，三大外資均指出，南亞科管理階層宣布將投入高達160億美元（約合5140億新台幣）的資本支出，用於擴建45kwpm（每千片DRAM晶圓）的全新產能。瑞銀證券報告詳細解析，新廠的設備移入預計將於2027年第一季開始，並在2027年中達成本地初始產出，規劃於2028年前將產能提升至每月30000片。大摩報告則補充，極紫外光（EUV）微影技術將於2028年正式導入，可能應用於1C、1D或1E製程，除了現有的DDR4、DDR5及低功耗產品外，客製化的AI、晶圓級封裝（WoW）產品也已納入這座新晶圓廠的生產規劃中。此外，南亞科正與客戶就跨季度、超越先前私募宣布規模的長期合約進行持續談判。
隨著獲利動能與價格假設的改變，外資紛紛調升財務預測。瑞銀將南亞科2026年與2027年的營收預測分別調升12%與10%至3450億元與5700億元，並將這兩年的EPS預測大幅調升18%與17%至62.35元與103.66元，其預估值大幅高於市場共識的18%與43%。大摩也指出，目前的目標價隱含了2027年預估本益比的5.1倍，相較於全球同業相當合理，目前南亞科的估值已回到極具吸引力的3.9倍2027年預估本益比。然而，大和則點出關鍵風險強調，若資料中心建置進度延宕，可能導致大宗商品型DRAM需求不如預期，此點值得投資人特別留意。
（封面圖／翻攝自南亞科官網）
