全球金融市場再度遭遇債券殖利率飆升的強烈衝擊！隨著國際油價衝破百美元大關、最新生產者物價指數（PPI）通膨數據超乎預期，2年期美債殖利率直奔2024年以來頂點，基準10年期美債殖利率亦攻上2023年以來新高峰。
面對長端利率步步進逼，法國興業銀行（Société Générale）發出嚴厲警告，直指10年期美債殖利率若叩關「5.5%」，企業獲利成長將徹底失靈，美股估值勢必面臨重創。
與此同時，美國財政部擴大長債回購卻未達預定上限引發承接力道衰退質疑，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）隨即出面反駁，強調市場狀態穩健，未買滿純粹是財政部精打細算、拒絕追買高價債券。
法國興業銀行全球資產配置主管 Alain Bokobza 指出，今年全球企業獲利預期迎來顯著上調，確實讓美股在借貸成本居高不下的環境中，勉強維持估值穩定、未見風險溢價大幅瓦解。
然而，獲利成長對股市的護航作用存在極限，一旦10年期美債殖利率從目前的4.8%一路上衝至5.5%，龐大的利息融資負擔將全面壓垮企業獲利的防護罩，美股估值將迎來實質下修壓力。
Bokobza 強調，目前從4.78%至5.5%已成為股債市場極度敏感的危險走廊。摩根大通策略師 Grace Peters 與巴克萊策略師 Emmanuel Cau 亦雙雙示警，10年期美債殖利率「5%」具有極強的心理關卡意義，只要跨過這條防線，市場風險意識將大幅緊繃，極易引發股市劇烈動盪。
深入探討本輪殖利率的推升力道，Bokobza 認為除了美伊衝突加劇推升原油成本、央行偏鷹與AI基礎設施龐大資本支出搶奪資金外，更關鍵的是全球經濟正經歷「名目GDP長期結構性上升」的典範轉移。
包含德國、日本在內的主要經濟體相繼擴張財政，加上長年通膨難以回落，使利率居高不下成為結構性常態；不過他也評估，央行後續升息空間受限，經濟週期尚未走向終結，美股面臨的是利率高懸下的估值慢性折磨，而非立即性的流動性崩盤。
除了市場利率攀高，美國財政部在長端公債的操作同樣引爆華爾街高度焦慮。為緩解長天期債券賣壓，財政部大幅拉高10至20年期公債的回購上限至60億美元，規模較過去單次20億美元翻了整整3倍，市場甚至一度樂觀期待規模上看80億美元。
未料9月10日公布的實際成交金額僅51.9億美元，低於官方設定的60億美元上限，隨即引發外界質疑美債市場承接買氣嚴重不足。
眼見市場疑慮升溫，財政部長貝森特火速親上火線定調美債「運作非常良好」。貝森特澄清，回購機制並非設了上限就必須照單全收，財政部執行時高度考量價格合理性，未買滿的主因在於部分賣方開出的報價「不夠划算」，財政部才刻意放慢節奏控制買盤。
他透露，平時拍賣常能收到約200億美元的拋售要約，但此次僅收到約100億美元，這恰恰證明長債持有人選擇持券觀望、不願低價脫手，市場對長天期美債依然保有充足信心，且近期美債拍賣並未出現要求額外風險溢價的現象。
對於殖利率持續攀升的元凶，貝森特反駁完全推給財政赤字與政府發債的論調，明確點出「國際油價突破100美元」才是核心導火線。他強調，高能源成本重新喚醒通膨預期，市場擔憂聯準會降息空間遭大幅壓縮，導致債市與油價產生強烈連動。
華爾街分析指出，長天期利率上行已連帶牽動房貸、企業籌資與股票定價，儘管財政部回購能提供基礎流動性，但要真正扭轉長端殖利率的攀升走勢，終究取決於油價、通膨與政府財政供需能否全面降溫。
