市場近期傳出，微軟、Google等雲端服務商持續推動供應鏈多元化，並擴大與AMD、Marvell等業者合作，引發市場對既有AI ASIC供應商訂單遭瓜分的疑慮。花旗環球證券最新報告指出，Google擴大客製化晶片合作夥伴，主要是為了建立多元供應商生態系，並非排擠聯發科既有專案，因此維持「買進」評等，目標價喊至6800元。
花旗最新研究報告指出，近期市場關注Google可能讓AMD在客製化晶片領域扮演更重要角色，同時Marvell也宣布與Google簽署長期合作協議，合作範圍涵蓋AI處理器、儲存及網路技術，若相關目標順利達成，至2033財年潛在營收規模可達1200億美元。不過，花旗認為，這反映的是Google隨著TPU部署規模快速擴大，積極建立多方供應商陣營，並不代表聯發科已確定的專案遭到取消或轉移。花旗強調，市場需要區分「已經進入執行階段的2027～2028年專案」與「未來新架構的競爭」，兩者並非同一件事，因此近期供應鏈變化對聯發科既有AI ASIC業務影響有限。
花旗認為，聯發科未來兩年的營運表現，主要仍由目前已經開發中的專案決定，而非尚未完成決標的新詢價案（RFQs），因此市場對競爭加劇的疑慮可能被放大。聯發科先前於第二季法說會重申，首款AI加速器ASIC預計在2026年第4季進入量產，今年資料中心相關營收將突破20億美元，並在2027年進一步放大。至於第二款ASIC，目前已進入先進封裝驗證階段，良率與可靠度均符合預期，預計2028年進入高量產階段。花旗進一步估算，聯發科AI ASIC營收可望從2026年的20億美元，大幅成長至2027年的180億美元，2028年更進一步達到400億美元，顯示AI ASIC將成為未來數年的重要成長引擎。
花旗指出，隨著強化學習與代理人AI快速發展，AI運算需求不再只集中於張量加速，通用運算需求也同步增加。因此，Google未來可能針對訓練、推理及不同工作負載，採用不同晶片架構，而非完全依賴單一TPU架構。這也意味著，客製化AI晶片市場的整體機會仍持續擴大。花旗因此將聯發科對2027年加速器市場的機會估值上調至800億美元，並預期聯發科有機會取得15%至20%市占率，2028年市場規模則可望進一步成長。
在投資評價方面，花旗維持聯發科「買進」評等，並大幅調升目標價從3700元提高至6800元，主要以2027、2028年預估EPS給予35倍本益比。花旗認為，2026年下半年起AI ASIC業務加速放量，將是支撐聯發科評價提升的重要因素。
（封面圖／翻攝《MediaTek》粉專）
